策略研究员第一次跑回测时，几乎总会高估空头的表现：纯多头策略不付融券费，可一旦做空，券商就会按所借股票每天收一次年化融券费。对于「Special」（难借券）这一档可以做到 10%–30% 年化，单这一项就足以把纸面 Sharpe 等于 2 的策略，改成日频盯市后倒贴钱的策略。所以叠加在仓位加权 PnL 上的第一层成本，就是只对空头名义本金收取的隔夜融券费——多头那一边免收。