百慕大期权（Bermudan option）夹在欧式（仅到期日行权）与美式（任意时刻行权）之间——持有人只能在合约预先指定的有限离散日期上行权。这是场外利率衍生品里最常见的结构：百慕大利率掉期权（Bermudan swaption）、可赎回债券（callable bond）、寿险中的最低提领保证（GMWB）合约里都嵌着这种离散行权日。用 CRR 二叉树（Cox & Ross & Rubinstein 1979）给它定价，机械流程与美式看跌完全一致——风险中性贴现的回溯归纳——只是早期行权那一步是有条件的：每一步回溯时，只有当当前步数恰好是合约的某个行权日，才取 max(continuation, intrinsic)；其他步数只贴现，不比较。