信用交易员看到一笔 CDS 报价——比如 "Acme 5Y 报 50bp，恢复率假设 40%"——做任何后续动作前都得先把它换算成风险中性隐含违约概率：跨名义做相对价值、和债券收益率交叉验证、定 hedge 比例、或拿来 bootstrap 一条违约曲线。最常用的换算是信用三角：