Cliquet（也叫 ratchet 或 click 期权）是一种结构化票据 payoff：在固定 reset 日重置 strike，到期付出本地封顶、本地保底的 period 收益率算术之和。持有人拿到每个子周期（如每季度或每月）被 local_cap 封顶的上行，local_floor 截断下行，故 payoff $\sum_{i=1}^{n} \min(\text{cap}, \max(\text{floor}, R_i))$ 严格落在 $[n \cdot \text{floor}, n \cdot \text{cap}]$ 区间——比 vanilla 欧式紧得多，也跟亚式期权（对价格做平均，而非收益率）不是一回事。无 Black-Scholes 闭式解：截断后的 lognormal 收益率之和没有解析分布。对偶变量法作用于整条路径 是标配的方差缩减第一步：每抽一张形状 (n_pairs, n_resets) 的噪声网格 Z，就把 −Z 用作伴侣路径；因为每个截断后的 period 收益率关于其驱动的 Z 单调，$P(Z)$ 与 $P(-Z)$ 强负相关，对偶配对均值方差更低。