风险管理桌面前每天傍晚都要回答同一个问题：「今天市场动了一下，明天的风险预算应该收紧多少？」最便宜的答案就是 EWMA 方差——把昨天的方差估计 σ²_{t-1} 和今天这一笔新息 r_t 平方做一个凸组合，权重 λ ∈ (0, 1) 叫做衰减因子。RiskMetrics 1996 白皮书把日频 λ 钉在 0.94，也就是「昨天的方差占 94%、今天新息平方占 6%」，至今仍是大多数 VaR 引擎的默认配置。这个公式之所以经久不衰，关键在于它只需要一个状态变量：上一日的 σ²。新一笔收益率到来时做一次乘加更新，就能滚动出今日的方差估计，既不用回头扫历史，也不用维护任何窗口。