买方研究的月度 tear-sheet 复盘想要的不止是一个标题级回撤数字，而是要给账上每只在跑的策略做一次回撤分解：最差区间从哪里开始（peak）、跌到哪里（trough）、策略最终是否让投资人回本（recovery）、以及净值在水位线下方蹲了多久（time-underwater）。如果只报一个 magnitude，时间维度就被掩埋了——而时间正是 LP 最看重的那一维。一个中等量级的回撤如果几周就修复完毕，那就是非事件；同等量级如果在水下蹲了很多月，就足以让一只基金谢幕。