课程风险模型与风险管理 · 组合构建与风险
在险价值与期望损失
某 A 股 50 私募的风控经理:她的交易团队上周三晚成交后报上来一份「明日 1 日 99% VaR = 1,800 万 RMB」。基金经理把头摇了摇——「我们 1 亿元 名义敞口,这个数字到底是什么意思?是说明天最多亏 1,800 万,还是说有 1% 概率亏超过 1,800 万?」更要命的问题在下一句:「2023 年起 FRTB 替换 99% VaR 用 ...
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English questions课程风险模型与风险管理 · 组合构建与风险
事前跟踪误差与组合风险归因
某上海公募的沪深300指增基金:基金经理周一早盘想加 3% 宁德时代,通过减 3% 招商银行融资。 90 秒之内 ,风控要回答三个问题——加完之后(1)对沪深300的事前跟踪误差是不是还在 4% 预算之内?(2)哪个因子吃掉了最多的跟踪误差预算?(3)哪几只股票贡献了最多的组合风险?这堂课讲的就是这套 事前组合风险归因 (ex ante po...
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压力测试、FRTB 与机构风险体系
某 H 股 + A 股双地区运营私募的首席风险官:周五下午三件事压在桌上。(1) 风控部要把当前持仓在「2015 年 A 股股灾再来一次」情景下重定价——CEO 周一下午开战略会要听数;(2) 监管要求按 2023 年新修《商业银行资本管理办法》算 FRTB 市场风险资本(基金有港股账户接入银行同业柜台,部分敞口需要并表);(3) 投委会要一张「一页式风险报...
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因子风险模型基础:Barra 分解
某沪深300指增私募的中级量化:把 4.4.1 L4 的 Ledoit Wolf 收缩协方差直接套到 500 只 A 股、5 年月度数据上,公式 条件数压到 800——可以接受。把宇宙扩到 1500 只(中证1000 + 沪深300),条件数又跳回 5000;再做一轮调参也压不下去。她去问做风控的资深同事:「机构生产栈到底用什么?」对面甩出三个字:「Barr...
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多重检验与 p 值黑客行为
一位 头部 量化 私募 基金 经理 周五 走 进 研究 总监 的 办公室 端 着 一 张 幻灯片 —— 五 年 评估 窗口 上 沪深 300 横截面 净 扣 成本 后 夏普 比率 2.0，t 统计量 4.5，样本外 净 值 曲线 漂亮 至极。研究 总监 翻 到 方法 学 那 页。"你 的 N 是 多少？" "我 在 相同 窗口 上 筛 了 大约 100 个 ...
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样本内/样本外与交叉验证
一位 五十亿 规模 私募 多 策略 基金 的 初级 研究员 周四 下午 走 进 代码 评审 室，端 着 一 个 看 起来 像 大 胜 的 信号 —— 中证 500 上 的 5 日 反转 策略，夏普 2.8，最 大 回撤 4%，2014 2023 年 区间 上 的 净 值 曲线 漂亮 得 不 像 话。资深 研究员 翻 着 notebook，问 了 一 个 问题...
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研究工作流程与科学方法
一位 三十亿 规模 私募 量化 基金 的 新 研究员 周一 早会 端 PPT 走 进 会议室。"上周 我 在 沪深300 上 找到 夏普 等于 2 的 信号 —— 5 日 动量 加 行业 中性化，扣 5 bp 交易 成本，回测 2015 到 2023。" 基金 经理 问 四 个 问题。第一，"你 开始 之前 的 待 检验 假设 是 什么？" 沉默 —— 假设...
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研究工具链与可复现性
一位 私募 量化 团队 的 资深 研究员 在 原 研究 PR 上 线 半 年 之后 把 报告 递 给 一 位 初级 队友。"重新 跑 一 遍。基金 经理 在 问 这 个 信号 在 2024 年 数据 上 是否 还 work。" 初级 从 共享 盘 拉 出 notebook 打 开，第一 个 错误 立 刻 撞 上 来： ImportError: cannot ...
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Alpha 信号与特征工程:标注、元标注与信号衰减
钩子:五十条弱 alpha 与一个总组合 你在一家中证500 中频量化私募(private fund)工作。研究团队在过去六个月里训练出了五十条独立的 ML alpha:有用 LightGBM 在 沪深300 / 中证500 因子风格暴露上做次日 alpha 的,有 1 D CNN 在分钟线上做日内动量(momentum)的,有 Transformer 在卖...
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仅做多与 MV QP 中的线性约束
某沪深300指增公募的高级量化研究员,把 4.4.1 的均值方差闭式解 w = (1/gamma) Sigma^ (mu lambda 1) 直接套到她管理的 30 只 CSI 300 成分股核心仓上。闭式解给出的结果:招商银行 600036 做空 300%、宁德时代 300750 多头 +250%、组合 78% 的仓位扎堆在前三只动量名上。她的产品合同写得...
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信用评级、迁徙矩阵与组合风险
周五午盘，某 私募 信用基金的固收组长把本周风险页签给投委会：三个数字定全局——平行 DV01 ¥1,340 万/bp、平行 SDV01 ¥480 万/bp、未来一年期望信用损失 ¥2,800 万。数字之上是评级分布：22% AAA、41% AA+、24% AA、11% AA / A+、2% 投机级。组长圈了一行：AA / A+ 占比从上季度 9% 爬到 1...
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基差、Contango 与 Backwardation
周三盘后，一位上海私募 (private fund) 的研究员把当日中金所 IF 四个到期合约抓下来作图：当月 3,841、下月 3,838、当季 3,830、下季 3,815。曲线向右下倾斜，差距随期限拉大——这是教科书上的 backwardation，但她隔壁桌的商品组研究员当天看到的 SHFE 铜 (CU) 曲线却是反向的：当月 67,500、下月 6...
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机器学习用于执行与对冲:Almgren-Chriss 与深度对冲
钩子:一笔 5000 手的 IF 单与一个等待你的 4 小时 周二上午 10:00,你的私募(private fund)风控屏上闪着一个标红:旗下中证500 多因子产品需要在午盘后到收盘前,把一个 5000 手的 CFFEX IF(沪深300 股指期货, stock index future)空头头寸全部减仓。合约乘数 ¥300/点,IF 当前 3,520 ...
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生产部署、模型治理与基础模型前沿
钩子:连续八周下跌的明星 alpha 2023 年 2 月最后一个周五下午,你在一家私募(private fund)做模型风险(MRM)。屏幕上挂着上一年表现最好的策略:中证500 全量股票的 LightGBM 多因子模型,2022 年 Q3 经净化 CPCV 验证,样本外中位夏普(Sharpe ratio)1.5;2022 年 Q4 通过影子交易上线;20...
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端到端组合构建管线、压力测试与部署
某沪深300指增私募的策略部署组组长周一早会带着三份交付物走进风控委员会。PM 刚审批通过一只新主动股票策略,研究组把 4.2 alpha 管线(截面动量 + 质量 + 价值的复合 alpha,样本内 IR 约 0.5)、4.3 因子暴露矩阵 B (Barra 风格 5 个 + 中信一级行业 10 个 + 国家因子)、4.4.2 Barra 风险模型 (Si...
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美国交易规则:市场准入、卖空与市场行为监管
2012 年 8 月 1 日，纽约时间上午 9:30:00，纽约证券交易所开盘钟响。骑士资本是当时美国最大的零售订单批发商，承接约 10% 的美国零售股票订单流量。前一晚，骑士资本把一次软件更新推送到了 SMARS(智能市场准入路由系统)的 8 台服务器上。其中 1 台保留了一段 2003 年的「Power Peg」测试算法，原本是为测试订单路由而写的——发...
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美国及全球量化行业版图:头部机构、多策略平台与资金渠道
一块白板、四列、44 年。格林威治某多策略平台的资深 PM 用「带访客逛博物馆」的方式给一位刚入职的暑期实习生讲美国与全球量化行业。第一列贴着 1982 2000，起点是一个点：1982 年 Jim Simons 在纽约长岛东塞托基特创立 Renaissance Technologies，他招的是密码学家与数学家而不是华尔街老兵。六年后 Medallion ...
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美国监管架构与SEC-CFTC-FINRA体系
周一早上九点，你以新任首席合规官身份走进格林威治某美国量化对冲基金的办公室。书桌后的文件柜上摆着四本被前任按颜色编码好的合规活页夹。第一本贴着美国证券监管机构投资顾问标签，里面是公司的 Form ADV 申报和 CRD 编号——这是公司收取管理费、接受 LP 资本的法定前提。第二本贴着美国期货监管机构与全美期货业协会标签，里面是公司的 Form 7 R 主体...
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资本募集、配置者尽调与容量管理
某 量化 私募 在 上海 上证 路开业:首期 5000万 元 seed 资本来自创始人、家族与三位早期 LP,founders' class 收费 1 and 10、两年锁定。18 个月之内,AUM 通过 国信 / 中信 / 海通 PB 的 私募 路演 活动、银行 理财 子 公司 + 保险 资金 + 大学 捐赠 基金 三次 IDD and ODD 评审、以及...
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