周一上午 09:24，深圳某私募的执行交易员盯着屏幕：客户要在开盘后 15 分钟内卖出 80 万股某创业板个股。她可以挂限价单进集合竞价、把单子拆给五档即时成交剩余撤销、或者等连续竞价开盘冲一把市价。挑哪一个不是「凭感觉」，而取决于交易日规则、订单簿状态、以及包括 0.05% 印花税（stamp duty, 印花税）在内的全部显性成本。本课把这套规则拆开。
交易日的五个时段
SSE 与 SZSE 的标准 A 股交易日：
| 时段 | 时间 | 备注 |
|---|---|---|
| 集合竞价（开盘） | 09:15-09:25 | 09:15-09:20 可撤单，09:20 后不可撤 |
| 连续竞价（上午） | 09:30-11:30 | 价格-时间优先撮合 |
| 连续竞价（下午） | 13:00-14:57 | |
| 收盘集合竞价 | 14:57-15:00 | 决定收盘价 |
| 盘后定价交易 | 15:05-15:30 | 仅科创板 |
A 股执行 T+1 结算（T+1 settlement, T+1 结算）：当日买入股份次日才可卖出，当日卖出回笼资金当日可继续买入但次日才可取现。最小变动单位（tick size, 最小变动单位）为 ¥0.01。涨停（limit-up, 涨停）与跌停（limit-down, 跌停）板的幅度按板块分档：沪深主板 ±10%，科创板和创业板 ±20%，ST/*ST ±5%，注册制 IPO 首日不设涨跌幅。
限价订单簿与价格-时间优先
限价订单簿（limit order book, 限价订单簿）按买卖两侧分层堆叠，盘口顶档是当前最优买价（best bid）与最优卖价（best ask），二者之差即买卖价差（bid-ask spread, 买卖价差）。撮合两条铁律：价格优先（买价高的优先成交，卖价低的优先成交）、时间优先（同一价位先挂者先成交）。
下面这张 Markdown 表格是一份订单簿快照——也可以等价改写成 Fenced ASCII 块；本课用表格形式给出三档卖盘示例：
| 价位 | 数量 |
|---|---|
| ¥100.00 | 500 股 |
| ¥100.01 | 800 股 |
| ¥100.02 | 1,200 股 |
一张 1500 股的市价买单到达，按价格-时间优先依次吃单：先吃满 ¥100.00 的 500 股，再吃满 ¥100.01 的 800 股，最后在 ¥100.02 上吃 200 股。成交价从一个 tick 滑到三个 tick。
七种核心订单类型
| 名称 | 适用场景 | 风险 |
|---|---|---|
| 市价单 | 必须立刻成交（流动性事件、止损） | 价格不可控、易被滑点吃 |
| 限价单 | 价格敏感、容忍未成交 | 等待时间换更好价格 |
| 止损单（条件单） | 触发价后转市价，控下行 | 滑点风险，触发价附近的反向波动 |
| 止损限价单 | 触发价后转限价 | 价格保护但可能不成交 |
| 收盘集合竞价单 | 跟踪收盘价做交付 | 成交价取决于 14:57-15:00 集合 |
| 隐藏单（暗盘） | 大单不暴露盘口 | 失去时间优先排队权 |
| 冰山单 | 分批显示，余量隐藏 | 余量按显示批次重排队 |
SSE 的「市价单」实操中提供五种保护性变体（最优五档即时成交剩余撤销、最优五档即时成交剩余转限价、本方最优、对手方最优、全额成交或撤销），纯无保护市价单在 A 股很少使用。融资融券（margin financing and securities lending, 融资融券）账户的卖空需满足 50 万元 50 日均资产门槛，标的限制在中证金融（CSFC）维护的标的证券名单内。
一笔单边交易的全部显性成本
A 股交易成本（transaction cost, 交易成本）拆为四项：佣金、过户费、印花税、规费。一笔 ¥100,000 单边交易：
- 佣金：万分之三 = ¥30（买卖双边各一笔）
- 过户费：0.001% = ¥1（沪深两市均收，双边）
- 印花税：0.05% = ¥50（仅卖方缴纳，2023 年由 0.1% 减半）
- 规费：≈ 0.00687% = ¥7
一来一回（买 + 卖）合计：佣金 ¥60 + 过户费 ¥2 + 印花税 ¥50 + 规费 ¥14 ≈ ¥126，对应往返成本 0.126%。把这个公式写成 KaTeX：
Formula Explorer
notional * (commission_bps + tax_bps + fee_bps) / 10000拖动名义本金和各项基点，看全部成本随之放大——这个数永远是策略 Sharpe 的下限。
练习
Exercise
盘面挂单：卖一 ¥100.00 × 500 股，卖二 ¥100.01 × 800 股，卖三 ¥100.02 × 1200 股。一张 1500 股的市价买单到达。已知撮合前中间价为 ¥99.99。计算 (a) 成交均价、(b) 相对前中间价的滑点（basis points）、(c) 成交后新的最优卖价。
提示
提示
通往下一课
你已经能拆开 A 股交易日的五个时段，知道限价订单簿按什么规则撮合，能挑出七种订单类型在什么场景下使用，并能把一笔 ¥10 万单边交易的全部显性成本一笔笔加齐。下一课换主题：当公司在两笔成交之间分红、送股、拆股或回购时，账户里的「股」与「价」会以哪些机械方式重写——这就是公司行动（corporate action）。除息日为什么开盘价跳水？2:1 拆股后历史 K 线该怎么对齐？回测里的「前复权」和「不复权」差到哪一年？下一课把这条时间线讲透。