模块4.7.2 · 量化全流程 · 基金运营与量化业务
中国量化行业与监管
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中文题目课程中国量化行业与监管 · 基金运营与量化业务
中国量化行业版图:头部机构、容量周期与监管整治
把 2014 年到 2026 年的 CN 量化私募行业摆在一张时间轴上。最左端是 2014 年二月 AMAC 私募基金管理人登记系统正式上线，再加同年八月 CSRC 颁布的《私募投资基金监督管理暂行办法》——这两件事把 CN 私募从「信托通道+投顾」的阳光私募时代推进了「AMAC 备案直营管理」的新时代。接下来是 2013 2017 的创始浪、2017 20...
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中国交易规则:融资融券、程序化交易与市场行为监管
2024 年 4 月 3 日上午 10 点 05 分，灵均投资几个账户在一分钟内集中向 SSE 提交了约 25 亿人民币的沪深300 ETF 套利申报，触发 SSE「短时间大额集中申报」类异常交易监控。当天下午，SSE 发出公开监管措施公告，对灵均实施 30 天交易限制——这是首次有头部量化私募被以此种方式公开点名。之后是数周的倒查审计，跨越多个季度的交易日...
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中国监管架构与证监会-中基协-交易所体系
周一早上九点，你作为新任合规负责人坐进上海某量化私募的办公室。墙上挂着四张框装证书：一张是中国证监会对该公司私募投资基金管理人身份的承认函，一张是中基协颁发的私募基金管理人登记证(编号 S 加八位数字)，一张是上海证券交易所颁发的程序化交易报告备案与交易参与人编号，最后一张是中国证券登记结算公司的结算参与人证明，附带最新一次风险准备金缴存凭证。这四张「墙上的...
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熔断开关、盘前风控与盘后控制
熔断开关、盘前风控与盘后控制 2012 年 8 月 1 日,周三,纽约时间 09:30:00。Knight Capital Group —— 美国头部做市商之一,承担约 10% 的零售股票订单流 —— 开盘。两周前一次代码部署中的路由标志位错配,激活了八台生产服务器中的一台上的休眠测试代码。这段休眠代码把每一笔进来的父订单都解读为在 上证 等价的小盘价格改进...
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私募基金登记备案、信息披露与合规生命周期
接 L1。某虚构合规组合 诚朴量化投资 的合规负责人在 2026 年五月的 AMAC 年度自评窗口收到一条系统提醒：上一份月报因托管行 NAV 接口延迟，迟交了三个工作日。看似小事，但合规负责人立刻在工作日志里打了红标——按 AMAC 内部自律规则，12 个月内累积两次月报逾期会触发自律警告，三次逾期会进入限制业务的备案审查路径。本课要做的就是把 诚朴量化 ...
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基本面数据：财务报表与时点纪律
某上海私募的股票多空基金组合经理周一上午盯着一份回测：沪深300 截面 P/E long cheap / short expensive 价值策略，12 年夏普比率 1.4，最大回撤 11%，可以放到周三投决会上。同一策略半年前由资深量化跑出来夏普只有 0.7。信号、标的池、交易成本模型 全部相同——区别仅在：新回测读 fundamentals curren...
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用期货对冲：最小方差比与 Beta 对冲
周五下午一位上海私募基金 (private fund) 的基金经理收到证监会 (CSRC) 通知：下周二开始为期两周的现场检查，期间组合不得新增主动头寸。她账上 ¥1 亿 A 股多头，过去 60 个交易日对 CSI 300 (沪深300) 日度回归出来的贝塔 (beta) 是 1.05；窗口内若市场跌 5%，按线性近似她账面要瘪 5.25%。她想关掉市场暴露...
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OMS、EMS 与交易系统架构
OMS、EMS 与交易系统架构 某五因子多空股票私募在多策略平台回测夏普 1.8(扣除模型化成本)。周一以 5 亿美元名义本金上线、通过国信证券执行,中信证券 PB 提供融资。三十个交易日后,实盘夏普 0.4。这不是单一 bug —— 它是回测忽略的每一层运营基础设施合并的滑点:目标组合差分延迟到 OMS;OMS 合规闸门拒绝 20% 转入覆盖;EMS 切片...
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Tick 数据工程与清洗
某沪上 私募 量化 团队 第三周，基金经理把一份 Jupyter notebook 递给你，结果是：2010 2020 沪深300 + 中证500 全市场上 Sharpe = 2.4 ，问你为何 2022 以来实盘版本只跑出 Sharpe = 0.5 。你审数据，发现三个 bug：历史 成分股 表是按 今天的 沪深300 拉出来的（测试样本里每只标的都是...
打开 →课程因子表现与中国 A 股 · 因子投资
中国 A 股的特殊性:LSY 模型、壳价值与散户主导
周三早上 9:25,上海某 私募基金 的 A 股因子组讨论是否把全球因子框架直接移植到 A 股。组合工程师拿出一份 Wind 拉数据跑的 FF3 回测,显示 A 股 SMB 年化约 10%、 夏普比率 0.50、 最大回撤 约 40%——比美股 SMB 表头数字高三倍。基金经理表示怀疑,问出公开 CN 因子文献当年正是为回答而写的那个问...
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什么是市场
09:25:00。上海证券交易所（Shanghai Stock Exchange, SSE）的集合竞价撮合开始。9点15分以来积压在系统里的几十万笔订单——来自一家百亿规模的私募基金（private fund）的限价买单、一家券商自营盘的卖出指令、深圳一位散户的市价单——在这一秒内按同一个开盘价集中撮合。300ETF 早盘开出 3.842 元，比昨日收盘高 ...
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仅做多与 MV QP 中的线性约束
某沪深300指增公募的高级量化研究员,把 4.4.1 的均值方差闭式解 w = (1/gamma) Sigma^ (mu lambda 1) 直接套到她管理的 30 只 CSI 300 成分股核心仓上。闭式解给出的结果:招商银行 600036 做空 300%、宁德时代 300750 多头 +250%、组合 78% 的仓位扎堆在前三只动量名上。她的产品合同写得...
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四大经典因子崩盘:价值、动量、质量与低波动
周五下午 4:55,深圳福田某百亿私募的因子轮动组,十八个月以来 HML 头寸第一次跑出 +6% 的单周反弹——长久期科技板块前一周回撤 14%,价值缺口第一次实质性收敛。基金经理盯着 P&L 看,风控让你周一早 7 点上一份单页:"这是 regime 翻转,还是又一次假突破?"L1 给了你表头与"滚动 夏普比率 每个因子都会崩,不要恐慌"的诊断;L...
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因子动物园与复现危机
国内某多空选股私募的资深研究员把一篇顶刊工作论文转给了基金经理:「作者在沪深300成分股范围内构造了一个基于净经营资产应计的因子,样本内夏普 1.8,t 值 2.4。是否纳入生产合成因子?」基金经理翻到方法论页只回了三行字:「三个问题。(1) 论文 t 值 2.4——文献已经发了大概 300 个这种因子,多重检验调整后的门槛是多少?(2) 用了断点宇宙断点和...
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因子择时与轮动:实务派的默认选择
周三早上 8:50,上海陆家嘴某百亿私募的月度因子轮动委员会;参考宏观面板由 NBS 制造业 PMI、社融存量、SHIBOR、CSI300 IV、10y 国债 1y SHIBOR 斜率与新增基金账户数构成。上周 HML 打印 +4% 让股票组 PM 主张把价值在因子风险中的权重从 20% 提到 30%;宏观主管报出最新 ISM PMI 与收益率曲线斜率两项均...
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因子构建机制:组合排序与回归
国内某量化私募新来的研究员从离职同事那里接过一份 SMB 构建脚本。她在沪深300成分股之外把范围扩到中证全样本,2010 年之后跑出来,SMB 年化 7.4%,t 值高于 4——惊人,因为 LSY 3 的规模因子在国内学术样本里多年只在 2 3% 附近徘徊,Fama French 美股 SMB 也长期在 2 3%。投委会的资深基金经理脑子里跑了三步诊断:「...
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因子模型基础:从 CAPM 到 Fama-French
一家面向沪深300成分股的私募基金新来的研究员,把基本面盈利筛选的多空组合回测呈到投委会:年化 6.4%,夏普 0.9,t 值 2.5。基金经理只说一句:「先把因子控掉再来汇报 alpha。」研究员意识到自己说不清三件事——「因子」指哪几个、为什么是这几个、基金经理隐含的是哪个检验。本节课就是这道问题的答卷。你会从 1964 年的 CAPM,走到 2015 ...
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在险价值与期望损失
某 A 股 50 私募的风控经理:她的交易团队上周三晚成交后报上来一份「明日 1 日 99% VaR = 1,800 万 RMB」。基金经理把头摇了摇——「我们 1 亿元 名义敞口,这个数字到底是什么意思?是说明天最多亏 1,800 万,还是说有 1% 概率亏超过 1,800 万?」更要命的问题在下一句:「2023 年起 FRTB 替换 99% VaR 用 ...
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基金结构与法律载体
你入职某 量化 私募 第一个周一早上,COO 把一份 80 页的 私募 基金 合同 PDF 甩到你桌上:「明天晨会给我五分钟说清楚——这只基金到底是个什么载体,谁能买,中基协那边看到的是什么,赎回条款长什么样。营销页跳过,直接看第 17 页的实体结构图。」这就是一名初级 量化 在 上证 路 私募 第一天会接到的任务。私募 基金 合同 是 中基协 与 LP 拿...
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多空股票与市场中性策略
2024 年 1 月某日,一家上海私募的基金经理盯着自己刚跑了四个月的单因子动量多空股票组合。前四个月,夏普比率 1.5,看起来一切正常。三天之内,这只组合亏了 18%。基本面没有出任何意外,公司没爆雷,行业没爆雷,宏观没出爆点新闻。亏的原因只有一个:动量因子在 Mag 7 / AI 板块切换的剧烈反转中被全行业同时减仓,他持有的全部头寸瞬间走向反向。这是 ...
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已实现的因子表现:历史记录
周一早上 7:40,上海陆家嘴某头部私募的量化股票部。你按 4.3.1 走完了一套候选五因子模型——二维分组的十分位单调、Fama MacBeth 截面回归的斜率在样本内显著为正、按 HLZ 多重检验罚分调整后仍有可观利差。基金经理点了点头看完 IC 图,然后问出每一份研报必须先回答的那个问题:"好——但它真的 赚到钱 了吗?"4.3.1 给你的是因子构造的...
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期权、波动率与事件驱动策略
走完前三课的 L1 L/S 股票、L2 stat arb、L3 CTA 之后,任何一本真实的多策略量化基金都还剩下一桶—— 不归这三个模子 但又确实贡献分散 PnL 的策略家族。在 Citadel、Millennium、Two Sigma、Point72、AQR、Mingshi 明汯、High Flyer 幻方、Lingjun 灵均、ZhongCheng 中...
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期货与远期基础
周三上午，一位在沪深300 股指期货 (IF) 上挂单的私募基金交易员看到合约从 3,840 弹到 3,847 点。她持有 50 手 IF 多单，乘数 ¥300/点，账面瞬间多出 ¥105,000。她不必给对手方打电话、不必担心违约——盘后中金所 (CFFEX) 会自动从空头账户划走变动保证金 (variation margin)，第二天早盘前打进她的账户。...
打开 →课程金融量化中的机器学习 · 机器学习理论
生产部署、模型治理与基础模型前沿
钩子:连续八周下跌的明星 alpha 2023 年 2 月最后一个周五下午,你在一家私募(private fund)做模型风险(MRM)。屏幕上挂着上一年表现最好的策略:中证500 全量股票的 LightGBM 多因子模型,2022 年 Q3 经净化 CPCV 验证,样本外中位夏普(Sharpe ratio)1.5;2022 年 Q4 通过影子交易上线;20...
打开 →课程估值与交易机制 · 股票
相对估值与可比公司倍数
周一早盘九点半，你在一家上海的私募基金做权益研究。投委会刚把一份动力电池龙头（虚构代码 BATT A）的加仓建议甩到你桌上，要求今天下午之前给出「相对其他电池标的贵不贵」的判断。你没有时间重建一份完整的现金流折现（discounted cash flow, DCF）；你需要的是一组可比公司（comparables, comps）倍数，10 分钟内拍出一个区间...
打开 →课程因子动物园与因子构建 · 因子投资
端到端构建一个自定义因子
国内某量化私募的因子研究负责人,在沪深300成分股范围内向新来的研究员提出一个任务:「在我们的股票宇宙里把 AQR 的 quality minus junk 因子搭出来,然后告诉我它该以常规权重、收缩权重、影子组合、还是直接剔除的方式进入生产合成因子。」研究员对前四节内容了然于胸——L1 因子定价模型、L2 异象清单、L3 构建工艺、L4 经济故事。这个问题...
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端到端组合构建管线、压力测试与部署
某沪深300指增私募的策略部署组组长周一早会带着三份交付物走进风控委员会。PM 刚审批通过一只新主动股票策略,研究组把 4.2 alpha 管线(截面动量 + 质量 + 价值的复合 alpha,样本内 IR 约 0.5)、4.3 因子暴露矩阵 B (Barra 风格 5 个 + 中信一级行业 10 个 + 国家因子)、4.4.2 Barra 风险模型 (Si...
打开 →课程业绩测量与归因 · 策略类型与业绩
经理人技能与风格分解:完整归因流水线
招商银行 私行 部 一位高级 FOF 经理 给你 转 来一份 私募 量化 中性 产品的 5 年期 业绩 路演 材料。基金报 Sharpe 2.1 净值口径,IR 1.5 相对 中证500 全收益,最大回撤 12%,AUM RMB 25亿,业绩报酬 1.5%+20%,容量估计 RMB 50亿,要 RMB 1亿 机构 配额。路演 PPT 的曲线平滑,在 私募 排...
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统计套利、配对交易与均值回归
打开 ICBC A(601398.SS)和 ICBC H(1398.HK)的最近一年日线。两条对数价格曲线长时间一起走——同一家公司、同一份基本面、同一组业务驱动——但你会反复看到几天到几周窗口的 5 15% 偏离,沪市端常年保持 8 12% 的"A 股溢价"。当沪港通的某一日北上资金把 A 股推到溢价 +2σ,做空 A 端、做多 H 端,然后等价差在几周内...
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