课程外汇与大宗商品 · 另类资产
外汇即期与市场结构
周一上午十点，你在上海一家私募（private fund）做跨境配置的研究员。基金经理把一笔 USD 1,000 万的赎回需求扔到你桌上：客户要求三天后换成人民币交付。你打开 CFETS 终端，屏幕上跳出 USD/CNY 中间价 7.2010，旁边券商报盘 7.2010 / 7.2020。你需要回答三个问题：报价里的两个数字分别意味着什么？这笔换汇该走哪条通...
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English questions课程股票基础 · 股票
股票市场结构与订单类型
周一上午 09:24，深圳某私募的执行交易员盯着屏幕：客户要在开盘后 15 分钟内卖出 80 万股某创业板个股。她可以挂限价单进集合竞价、把单子拆给五档即时成交剩余撤销、或者等连续竞价开盘冲一把市价。挑哪一个不是「凭感觉」，而取决于交易日规则、订单簿状态、以及包括 0.05% 印花税（stamp duty, 印花税）在内的全部显性成本。本课把这套规则拆开。 ...
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什么是市场
09:25:00。上海证券交易所（Shanghai Stock Exchange, SSE）的集合竞价撮合开始。9点15分以来积压在系统里的几十万笔订单——来自一家百亿规模的私募基金（private fund）的限价买单、一家券商自营盘的卖出指令、深圳一位散户的市价单——在这一秒内按同一个开盘价集中撮合。300ETF 早盘开出 3.842 元，比昨日收盘高 ...
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交易摩擦与微观结构效应
10:14:00，上海。一位私募基金的投资经理盯着她最大持仓的盘口：一只沪深300 成分股 ETF——300ETF（510300.SH）的「兄弟」，一只跟踪沪深300 行业增强的策略 ETF——隔夜出了一份行业政策利好。开盘 9:30 跳空高开 5%，9:50 触及 +10% 涨停板（CN limit up），盘口卖一空白，无量封板。她原本计划今天减仓 30...
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价格形成与买卖价差
10:32:14，深圳。一家私募基金的策略交易员看着 300ETF（510300.SH）的盘口：最优买 4.218 / 最优卖 4.219，盘口报价价差正好 1 个最小变动单位（¥0.01）。她敲下一笔 5,000 股的市价买单。回报到达：成交价 4.2185，比她预期的 4.219 还便宜了半个 tick——是一家 ETF 主做市商在中间价格上吃了她的单子...
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流动性与市场冲击
13:15:08，上海。一家私募基金的执行交易员收到指令：在今天收盘前清仓 5,000 万元的沪深300 中盘成分股 ETF——招商银行 300ETF 增强（一只跟踪沪深300 的策略 ETF）。她打开盘口：买一 1.218 / 卖一 1.219，盘口报价价差只有 1 tick，看上去「很有流动性」。但她真正要算的不是价差，是另一个问题：把 5,000 万元...
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订单类型与订单簿
09:31:12，上海。一家百亿私募基金的执行交易员盯着 300ETF 的五档行情：买一 3.842 / 卖一 3.843，盘口报价价差正好 1 个最小变动单位（¥0.01）。她接到投资经理的指令——今天午前买入 300ETF 1,200 万元，相对成本最低。她有三个选项：直接挂市价单一次性扫掉对手方深度；在买一价格挂限价单等市场来撮合；或者把单子切成 50...
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加密现货市场与交易所结构
香港时间下午两点，你在一家持牌资管的多空策略组，需要在 HKEX 收市前为团队的 3042.HK（华夏比特币 ETF）头寸做一笔现货 BTC 对冲——约 50 个 BTC 的反向敞口。你打开四块屏幕：OSL（香港 SFC 持牌 VASP）以 HKD 报价；HashKey HKD 报另一档；境外的 Binance USDT 报又一档；公司还接入了 Base 链...
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加密资产类别与链上结算
周二上午，你在香港一家持牌资管的配置组，团队评估通过 HKEX 上市的现货比特币 ETF（华夏比特币 ETF，3042.HK）建立 BTC 核心仓位。基金经理同时打开三个页面：3042.HK 报价、链上区块浏览器里一笔 BTC 转账的六确认进度条、Circle 公司公布的 USDC 月度储备审计。三层完全不同的结算逻辑，包裹的却是同一类资产——港股 ETF ...
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大宗商品指数投资与展期收益
周四上午，你在上海一家私募（private fund）的多策略组里写一份给资金端的备忘录。基金经理刚和一位 LP 见过面，对方提了一个直接的问题：「过去十年我能买到的所有商品指数 ETF，几乎全部跑输它们追踪的现货指数。我们要不要在多元配置里加一块商品？」桌面上摆着 DCE 铁矿石（I）的期货曲线和一份 BCOM 历史超额收益拆解表。这一课要回答这个问题：为...
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生产部署、模型治理与基础模型前沿
钩子:连续八周下跌的明星 alpha 2023 年 2 月最后一个周五下午,你在一家私募(private fund)做模型风险(MRM)。屏幕上挂着上一年表现最好的策略:中证500 全量股票的 LightGBM 多因子模型,2022 年 Q3 经净化 CPCV 验证,样本外中位夏普(Sharpe ratio)1.5;2022 年 Q4 通过影子交易上线;20...
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美国交易规则:市场准入、卖空与市场行为监管
2012 年 8 月 1 日，纽约时间上午 9:30:00，纽约证券交易所开盘钟响。骑士资本是当时美国最大的零售订单批发商，承接约 10% 的美国零售股票订单流量。前一晚，骑士资本把一次软件更新推送到了 SMARS(智能市场准入路由系统)的 8 台服务器上。其中 1 台保留了一段 2003 年的「Power Peg」测试算法，原本是为测试订单路由而写的——发...
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隐含波动率与波动率微笑
周一上午 9:31，集合竞价刚收，你坐在某家私募波动率自营台前，屏幕上挂着一条 SSE 上市的 50ETF 期权（510050）一个月到期的合约链，标的中间价 2.853。前一节课已经把 Black Scholes 模型（Black Scholes, BS）的闭式定价公式写好——但模型要的输入里有一个 公式，盘面没有给你。市场给你的是价格。今天上午第一件事，...
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