课程因子动物园与因子构建 · 因子投资
因子模型基础:从 CAPM 到 Fama-French
一家面向沪深300成分股的私募基金新来的研究员,把基本面盈利筛选的多空组合回测呈到投委会:年化 6.4%,夏普 0.9,t 值 2.5。基金经理只说一句:「先把因子控掉再来汇报 alpha。」研究员意识到自己说不清三件事——「因子」指哪几个、为什么是这几个、基金经理隐含的是哪个检验。本节课就是这道问题的答卷。你会从 1964 年的 CAPM,走到 2015 ...
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English questions模块1.2.1 · 金融与量化投资 · 股票
股票基础
估值 · 指数 · 因子模型 · A/H 股与融资融券
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股票指数与 ETF
周二上午 10:15，上海某私募（private fund）的指数增强 PM 在屏幕上看着两条线：沪深300 上涨 0.4%，而他持仓的 510300.SH 净申购套利窗口同时打开了 8 bp。他要决定：现在按一篮子成分券折价买入 ETF 再申购变现金、还是直接在二级市场买 ETF？这个决策的答案完全在 ETF 的申赎机制里——不在哪只股票更便宜。本课把指数...
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公司行动与现金流时间线
周一早盘，上海某私募（private fund）研究员把一份回测报告甩给你：「2018 2023 沪深300 成分股的低 PE 组合，五年累计收益是 −12%。」你查源数据，发现 ¥10 万元名义本金五年里被 0.05% 印花税（stamp duty, 印花税）摩擦掉的部分不到 ¥600，T+1 结算（T+1 settlement, T+1 结算）也没有禁止...
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股票市场结构与订单类型
周一上午 09:24，深圳某私募的执行交易员盯着屏幕：客户要在开盘后 15 分钟内卖出 80 万股某创业板个股。她可以挂限价单进集合竞价、把单子拆给五档即时成交剩余撤销、或者等连续竞价开盘冲一把市价。挑哪一个不是「凭感觉」，而取决于交易日规则、订单簿状态、以及包括 0.05% 印花税（stamp duty, 印花税）在内的全部显性成本。本课把这套规则拆开。 ...
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股票这种工具：所有权、权利与生命周期
周三下午收盘，上海某私募（private fund）研究员把贵州茅台（600519.SH）季报甩到你桌上：「PE 站上 35 倍——你拿一手 100 股，到底拿的是什么？」在判断值不值之前，得先把这张股票代表什么、在清偿顺序里排在哪、什么事件会让它消失讲清楚。 一张股票的三项权利 一张 A 股（A shares）普通股是公司股权的最小单位，绑定三项权利： 1...
打开 →题目5306 · 金融与交易
三因子收益归因 1
某组合的 alpha 为 0.01，市场 beta 为 1.1，市场因子变动为 0.02；价值因子暴露为 0.4，价值因子变动为 -0.01；规模因子暴露为 0.3，规模因子变动为 0.015。该线性因子模型归因出的组合收益率是多少？
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三因子收益归因 2
某组合的 alpha 为 0.005，市场 beta 为 0.9，市场因子变动为 0.015；价值因子暴露为 -0.2，价值因子变动为 0.01；规模因子暴露为 0.2，规模因子变动为 0.012。该线性因子模型归因出的组合收益率是多少？
打开 →题目5309 · 金融与交易
三因子收益归因 4
某组合的 alpha 为 0.008，市场 beta 为 0.7，市场因子变动为 0.01；价值因子暴露为 0.3，价值因子变动为 0.005；规模因子暴露为 -0.1，规模因子变动为 0.011。该线性因子模型归因出的组合收益率是多少？
打开 →题目5310 · 金融与交易
三因子收益归因 5
某组合的 alpha 为 0.009，市场 beta 为 1，市场因子变动为 0.017；价值因子暴露为 -0.4，价值因子变动为 0.008；规模因子暴露为 0.25，规模因子变动为 0.014。该线性因子模型归因出的组合收益率是多少？
打开 →题目5312 · 金融与交易
为什么 Alpha 很脆弱
为什么一旦更换用来基准化组合的因子模型，测得的 alpha 可能就会消失？
打开 →题目5315 · 金融与交易
为什么期望收益和归因不同
为什么用因子模型估计期望收益，与事后解释已实现收益，是两件不同的事情？
打开 →题目3288 · 数学
为什么白化会提升数值稳定性却损害经济解释
为什么白化在数值上常常有帮助，但同时又可能让因子模型更难做经济解释？
打开 →题目1614 · 数学
单因子协方差元素 1
在单因子模型 X = bF + epsilon 下，若因子方差为 3，资产载荷为 (1, 2)，特质方差为 (4, 9)，那么 Var(X_1)、Var(X_2) 和 Cov(X_1, X_2) 分别是多少？
打开 →课程神经网络 · 机器学习理论
反向传播与自动微分
反向传播与自动微分 Hook：四分钟一步的梯度 你刚加入一家以沪深300 alpha 为主力的私募（private fund），上手第一件事是把上一课那张 5 层、宽度 128 的多层感知机（multi layer perceptron, MLP）跑通——目标是用一个标准的 Barra 因子模型（factor model）的截面特征去拟合 公式，本质上是在学...
打开 →课程因子表现与中国 A 股 · 因子投资
已实现的因子表现:历史记录
周一早上 7:40,上海陆家嘴某头部私募的量化股票部。你按 4.3.1 走完了一套候选五因子模型——二维分组的十分位单调、Fama MacBeth 截面回归的斜率在样本内显著为正、按 HLZ 多重检验罚分调整后仍有可观利差。基金经理点了点头看完 IC 图,然后问出每一份研报必须先回答的那个问题:"好——但它真的 赚到钱 了吗?"4.3.1 给你的是因子构造的...
打开 →题目1615 · 数学
带符号因子协方差 2
在单因子模型 X = bF + epsilon 下，若因子方差为 5，资产载荷为 (2, -1)，特质方差为 (1, 4)，那么 Var(X_1)、Var(X_2) 和 Cov(X_1, X_2) 分别是多少？
打开 →课程树模型与核方法 · 机器学习理论
核方法与支持向量机
周一开盘前一小时,你坐在上海一家中型私募基金(private fund)的研究室。投研经理把一张 CSV 推到桌上:沪深300 成分股 300 只,每只配 15 维因子向量(PE、PB、12 个月动量、20 日波动率、换手率、分析师上调比例),本质上是一张轻量级因子模型(factor model)输入表;标签 公式 表示下月相对指数 outperform /...
打开 →课程神经网络 · 机器学习理论
深度网络的训练:优化与正则化
Hook:周三晚上的训练日志 上海一家中等规模私募的初级量化研究员小陈,把上一课刚学会的反向传播搬到了沪深300 选股因子模型(factor model)的 alpha 预测上。模型是一个深度 5、宽度 256 的多层感知机(multi layer perceptron, MLP),约 33 万参数,输入是 60 个标准化后的截面风格因子,标签是次日截面超额...
打开 →课程金融量化中的机器学习 · 机器学习理论
生产部署、模型治理与基础模型前沿
钩子:连续八周下跌的明星 alpha 2023 年 2 月最后一个周五下午,你在一家私募(private fund)做模型风险(MRM)。屏幕上挂着上一年表现最好的策略:中证500 全量股票的 LightGBM 多因子模型,2022 年 Q3 经净化 CPCV 验证,样本外中位夏普(Sharpe ratio)1.5;2022 年 Q4 通过影子交易上线;20...
打开 →题目5296 · 金融与交易
由总波动和市场部分反推特质方差 5
某只股票服从单因子模型，beta 为 1.5。市场方差为 0.04，股票总方差为 0.16。隐含的特质方差是多少？
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线性回归的统计推断
上海某私募的量化研究员在沪深300（CSI 300）成分股的三年日频收益里跑了一支六因子模型，回归表打出来：动量项系数 0.18、t 统计量 3.2，整体显著性 F 统计量 18.4。组合经理盯着她问：「这几个数字，到底说明因子真的有 alpha，还是只是回归噪音被你刚好捞到了？」她手里的工具不能回答这个问题——上一课的 公式 是点估计，没有不确定性。本节要...
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金融机器学习的陷阱与验证:净化交叉验证与多重检验
金融机器学习的陷阱与验证:净化交叉验证与多重检验 钩子:在 Sharpe 2.5 面前下班的那位实习生 周三下午,某沪深300 多因子私募基金(private fund)的研究室。一位刚从海外回来的实习生把笔记本电脑转过来给你看:XGBoost、5 折交叉验证、特征包括过去 5 日收益、20 日 RSI、北向资金净流入、卖方分析师评级修订,因子模型层面用 F...
打开 →课程无监督学习与强化学习 · 机器学习理论
降维与表示学习
Hook：没有 Barra 许可证的统计风险模型 周二早上，某中型多空对冲私募给初级量化研究员的任务：周五交一套「统计风险模型」——把沪深300 成分股最近 1000 个交易日的日度收益拆成几个共同因子加特异噪声，做成数据驱动的因子模型（factor model）。没有 Barra 模型（Barra model）授权，基本面数据要月底涨价，只有 1000×3...
打开 →课程业绩测量与归因 · 策略类型与业绩
Brinson 归因:配置、选股与交互
社保基金理事会一位资深投资经理把一份 沪深300 增强 私募 的年度业绩报告丢给你。基金宣传自己是"价值风格选股能手",过去一年相对 沪深300 全收益 跑赢 4%。表面看是技能。但你已经知道这是 2024 年的 价值跑赢成长 6% 的大年。问题是:这 4% 的主动收益里,有多少来自"在低估值行业(银行、非银金融、煤炭、石油)上超配权重",有多少来自"在每一...
打开 →课程均值方差与投资组合理论 · 组合构建与风险
CAPM 与均衡定价含义
某上海私募的多空策略台,周一早会上分析师汇报:某只白酒龙头跑赢沪深300 5.2 个百分点,「显著的 alpha」。基金经理把数据敲到 Bloomberg,跑了一遍 CAPM 回归,Jensen alpha 的 t 值 1.3——「不,这只是 beta 的 1.4 倍,加上沪深300 这一年涨了 4%,你看到的 5.2% 全在 beta 解释范围内,没有 a...
打开 →课程信号评估与合成 · Alpha 研究
IC、IR 与主动管理基本定律
周一上午,你在上海的一家 量化 私募。研究主管 在桌边停下来,看了一眼你 上周提交的 12 1 动量 信号的 DSL,问了一句话:「IC 是 多少?」这就是 4.2.3 模块 整个 评估 工序的 起点。你 已经 按 4.2.2 的 规范 把 信号 构造 完毕——alpha 公式 写好了,标准化 流水 跑通了,T+1 滞后 处理过了——下一步 不是 再 优化 ...
打开 →课程均值方差与投资组合理论 · 组合构建与风险
MV 的实践失败与收缩修正
某上海私募的初级量化:把 L2 的闭式 MV 直接套到 100 只 A 股、5 年月度数据上,优化器吐回的组合在三只票上占 90%(其中两只各做多 60%、一只做空 200%)。回测夏普 3.2,PM 拍板上线。半年后实盘亏 12%,同期沪深300 涨 8%。「教科书的东西在实盘上不工作」——但 不是 教科书错了,是 他没装收缩 (no sh...
打开 →课程因子表现与中国 A 股 · 因子投资
中国 A 股的特殊性:LSY 模型、壳价值与散户主导
周三早上 9:25,上海某 私募基金 的 A 股因子组讨论是否把全球因子框架直接移植到 A 股。组合工程师拿出一份 Wind 拉数据跑的 FF3 回测,显示 A 股 SMB 年化约 10%、 夏普比率 0.50、 最大回撤 约 40%——比美股 SMB 表头数字高三倍。基金经理表示怀疑,问出公开 CN 因子文献当年正是为回答而写的那个问...
打开 →课程信号构建 · Alpha 研究
事件驱动与另类数据信号
某 私募 事件驱动组的盘后会议。Q3 季报披露季刚开始,组里负责 沪深300 的研究员准备做一条 PEAD 信号:盈利惊喜后 60 个交易日的漂移。负责数据的同事翻出来一份 Wind 的盈利数据库,里面 actual eps、consensus eps、announcement date 三列齐全;研究员说,把 SUE 算出来,按 announcement ...
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