课程期货与远期 · 衍生品
期货与远期基础
周三上午，一位在沪深300 股指期货 (IF) 上挂单的私募基金交易员看到合约从 3,840 弹到 3,847 点。她持有 50 手 IF 多单，乘数 ¥300/点，账面瞬间多出 ¥105,000。她不必给对手方打电话、不必担心违约——盘后中金所 (CFFEX) 会自动从空头账户划走变动保证金 (variation margin)，第二天早盘前打进她的账户。...
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English questions模块1.4.1 · 金融与量化投资 · 衍生品
期货与远期
derivatives · futures · forwards · foundations · pricing · cost-of-carry · no-arbitrage · basis
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用期货对冲：最小方差比与 Beta 对冲
周五下午一位上海私募基金 (private fund) 的基金经理收到证监会 (CSRC) 通知：下周二开始为期两周的现场检查，期间组合不得新增主动头寸。她账上 ¥1 亿 A 股多头，过去 60 个交易日对 CSI 300 (沪深300) 日度回归出来的贝塔 (beta) 是 1.05；窗口内若市场跌 5%，按线性近似她账面要瘪 5.25%。她想关掉市场暴露...
打开 →题目3890 · 金融与交易
为什么“市场中性就不用管期货追保”是错的
某交易台说基差交易是市场中性的，所以期货腿上的追保不重要。这句话错在哪里？
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为什么期货要更谨慎
为什么简单的远期定价公式对于期货来说有时只是近似，而不是严格恒等式？
打开 →题目3861 · 金融与交易
为什么现金-期货套保仍可能不完美
为什么即便期货名义规模和现金头寸完全匹配，现金-期货套保仍然可能留下风险？
打开 →题目4017 · 金融与交易
反推期货波动率 2
一笔现货敞口的波动率为 30%，与对冲期货的相关系数为 0.75，希望的对冲比率为 0.9。隐含的期货波动率是多少？
打开 →题目4030 · 金融与交易
命中精确套保张数所需的期货波动率 5
某交易台用 30 张、每张规模为 100 的期货合约，对冲 6,000 单位现货。现货波动率为 18%，现货与期货的相关系数为 0.75。若 30 张恰好就是最小方差套保所需张数，则隐含的期货波动率是多少？
打开 →题目4021 · 金融与交易
用期货合约数完成最优对冲 6
一笔 2000 单位的现货敞口用每张 100 单位的期货合约对冲。现货波动率为 30.00%，期货波动率为 25.00%，相关系数为 0.8。最小方差对冲需要多少张期货合约？
打开 →题目5294 · 金融与交易
用股指期货覆盖达到 Beta 目标
一个现货股票组合对市场的 beta 为 0.60。交易台可以卖空股指期货，每单位名义本金对应 beta 为 1.00。若希望把组合 beta 降到 0.15，需要卖空多少期货名义本金，占 NAV 的比例是多少？
打开 →题目4027 · 金融与交易
由既定合约数反推期货波动率 12
某交易台想用 25 张、每张 200 单位的期货合约，对冲 4000 单位的现货敞口。现货波动率为 15%，相关系数为 0.8。什么期货波动率会使这一合约数恰好成为最小方差最优值？
打开 →题目3846 · 金融与交易
由期货报价和基差反推现货
某期货合约报价为 104，且观察到现金基差 $S-F$ 为 -3。求现货价格。
打开 →题目3847 · 金融与交易
由期货报价和基差反推现货
某期货合约报价为 76，且观察到现金基差 $S-F$ 为 4。求现货价格。
打开 →题目3848 · 金融与交易
由期货报价和基差反推现货
某期货合约报价为 52.8，且观察到现金基差 $S-F$ 为 -0.8。求现货价格。
打开 →题目3849 · 金融与交易
由期货报价和基差反推现货
某期货合约报价为 123，且观察到现金基差 $S-F$ 为 2.5。求现货价格。
打开 →题目3850 · 金融与交易
由期货报价和基差反推现货
某期货合约报价为 92，且观察到现金基差 $S-F$ 为 -1.2。求现货价格。
打开 →题目3851 · 金融与交易
由现货和基差反推期货
现货价格为 100，现金基差 $S-F$ 为 -4。问这意味着多少期货价格？
打开 →题目3852 · 金融与交易
由现货和基差反推期货
现货价格为 80，现金基差 $S-F$ 为 3。问这意味着多少期货价格？
打开 →题目3853 · 金融与交易
由现货和基差反推期货
现货价格为 60，现金基差 $S-F$ 为 -1.5。问这意味着多少期货价格？
打开 →题目3728 · 随机过程
股票指数预期收益与期货公允价值
某 PM 想知道一个指数未来一个季度的预期收益，而交易员则想知道同一指数期货的公允价值。两者应如何区分测度？
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趋势跟踪、CTA 与管理期货
把 Moskowitz Ooi Pedersen 的 Time Series Momentum (Journal of Financial Economics 2012)摊在桌上看:58 只期货合约(商品、外汇、固收、股指)按每只合约 12 月收益率符号加权,构造的多空组合在 1985 2009 年实现毛夏普 1.4、年化超额收益 17%、最大回撤 16%。...
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保证金、结算与连续合约
周二上午 9:31，一位上海私募 (private fund) 的研究员收到回测平台报警：他过去一年在 IF 上跑的趋势策略「年化收益 23%」突然在拼接连续合约的方法改了之后跌到 11%。两份代码的差别只在一行：从「panama 拼接」换成了「unadjusted 拼接」。同一份策略、同一份数据，换一种拼法收益少了一半——是哪个对、哪个错？这一节把模块剩下...
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基差、Contango 与 Backwardation
周三盘后，一位上海私募 (private fund) 的研究员把当日中金所 IF 四个到期合约抓下来作图：当月 3,841、下月 3,838、当季 3,830、下季 3,815。曲线向右下倾斜，差距随期限拉大——这是教科书上的 backwardation，但她隔壁桌的商品组研究员当天看到的 SHFE 铜 (CU) 曲线却是反向的：当月 67,500、下月 6...
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持有成本与无套利定价
周一早盘开盘前 15 分钟，一位上海的私募基金量化研究员把沪深300 指数 (CSI 300) 的现货收盘 3,800 输入终端，按 90 天到期、年化股息率 2.0%、SHIBOR 3M 1.8% 估算出一个理论 IF 远期价 3,797.8 点。屏幕上中金所 (CFFEX) IF2406 的开盘报价是 3,802。差 4.2 点——折成名义价值 0.11...
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期权基础
期货 · 期权 · Black-Scholes · Greeks 与波动率
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二叉树定价与美式期权提前行权
周二上午八点四十二，上海陆家嘴一家私募基金的衍生品台。屏上一笔港股通项下美式期权（American option）报价请求：标的为低股息港股 ETF，6 个月到期，对端要求当日开仓。下一模块 1.4.3 你会推出的 Black Scholes 模型（Black Scholes）一行就能定出欧式期权（European option）孪生合约的价，却答不出今天的...
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价值状态、内在价值与时间价值
周二上午十点，上海某私募基金的衍生品交易员小王面前摊着两块屏幕：左边是沪深300 ETF（510300.SH）的实时报价 4.00，右边是同一标的的近月期权链。她刚接到一个客户咨询电话——「你们持仓的 4.10 call 现在是什么状态？还剩多少时间价值？」她瞄一眼挂牌中间价 0.05，三秒内回答：「价外（out of the money, OTM），内在价...
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期权基础：看涨、看跌与到期收益
周四下午两点，上海一家私募基金的衍生品交易员盯着 沪深300 ETF（510300.SH，SSE 挂牌）的盘口：标的现价 4.00 元，本月到期、行权价 4.05 的看涨合约报价从 0.038 抬到 0.042。她手上挂着 200 张该合约多单，账面浮盈瞬时增加 ¥8,000。距收盘还有 90 分钟，她要回答三个问题：(1) 这一张「权利」到期那天究竟值多少...
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期权组合策略与到期收益图
周一早盘九点二十五分，沪深300 ETF（510300.SH）的隐含波动率（implied volatility, IV）比上周五收盘低了 1.5 个 vol，账户主管甩你一句话：「这周看震荡偏强，仓里已经多了一手现货，想把上行空间留下，把 8% 以下的尾部砍掉，预算尽量为零。」这句话里其实压着四个独立输入——方向、幅度、波动率观点、成本预算——而你能在九点...
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看跌看涨平价与无套利价格边界
上午十点十四分，你坐在某私募衍生品交易台前，510300.SH（沪深300 ETF）4.00 元行权价、30 天到期的近月合约刚刚跳价：欧式看涨期权（European option，简称 call）卖一报 0.082，看跌期权（put）卖一报 0.072。SSE 现货 ETF 价 4.01，30 天 RMB 回购利率（r）约 1.8%，ETF 隐含分红率 q...
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