课程债券基础 · 固定收益
债券这种工具：现金流、发行人与求偿顺位
周一早盘，上海某私募（private fund）固收基金经理把 5 年期国债（CGB）和 5 年期 AA+ 公司债摆在你面前：「票面利率（coupon rate）差 120bp，你买哪只？」按计算器之前，得先把这两张纸是什么、发行人是谁、清算时排在哪一档讲清楚。本课只立骨架，不碰定价公式。 一张债券是什么 一张普通债券（plain vanilla fixed...
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中文题目课程债券基础 · 固定收益
债券定价与到期收益率
上海某 保险资管 固收交易台周二开盘，5 年期国债（CGB）二级买盘报「估值 2bp」，卖盘挂「估值 +1bp」。所谓「估值」，是 中债估值中心 当日发布的官方到期收益率（yield to maturity, YTM）。同事问你：「估值 2bp 是贵还是便宜？」要回答这个问题，你得先把现金流折现到价格、再从价格反解出 YTM——这两步是本课的全部内容。 把现...
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一级发行、二级市场与回购
周四下午，财政部 5 年期国债（CGB）招标在 CIBM 准点开始。一家 私募 固收基金的交易员要做两件事：一是在 ¥30 亿的招标里通过承销团成员投出一笔有效竞标，二是中标之后立刻用这笔 CGB 在隔夜 银行间质押式回购 通过 正回购 融入资金，把杠杆推上 4 倍。这两件事——「债怎么进来」和「债怎么撬动杠杆」——正是本课要拆的两根管线。 一级招标：曲线是...
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收益率曲线与基准利率
周三晚上，某 私募 宏观对冲基金的策略会议上，研究员摔出一张图：「2Y CGB 收益率比 10Y 还高了 8bp，曲线倒挂了。要不要做平 2 10 利差？」要回答这个问题，你得先把「2Y vs 10Y」这两个点背后的曲线讲清楚——它是怎么画出来的、上面的点对应的是哪种「率」、不同形状对应什么宏观状态。本课把这条曲线建起来。 曲线是什么 收益率曲线（yield...
打开 →课程条件分布与联合分布 · 概率与统计基础
协方差、相关系数与联合矩
某多策略基金的风控官想要一个数:在已经持有一个长久期债券账户的组合里,再叠加一个沪深300 多头股票账户,会增加多少方差?答案不是"沪深300 方差加债券方差",而是"沪深300 方差加债券方差再加两倍协方差"——而这个协方差,正是上证日盘与 CFFEX 国债期货市场每天联动着送上来的统计量。要拿到这一个数,把整个联合分布全写出来是大材小用;风控官真正做的是...
打开 →课程Python 惯用法与开发工具 · Python 基础
装饰器与 functools
周五收盘后，你在私募自营盘的代码库里逛了一圈，发现满屏都是 @ 开头的行—— @dataclass 、 @contextmanager 、 @lru cache 、 @property ，还有内部框架塞进来的 @trace 、 @timed 。同事让你帮忙给一个慢得离谱的债券估值函数 bond price 提速：估算 300ETF 篮子里上千只债时，同一组 ...
打开 →课程因子表现与中国 A 股 · 因子投资
中国 A 股的特殊性:LSY 模型、壳价值与散户主导
周三早上 9:25,上海某 私募基金 的 A 股因子组讨论是否把全球因子框架直接移植到 A 股。组合工程师拿出一份 Wind 拉数据跑的 FF3 回测,显示 A 股 SMB 年化约 10%、 夏普比率 0.50、 最大回撤 约 40%——比美股 SMB 表头数字高三倍。基金经理表示怀疑,问出公开 CN 因子文献当年正是为回答而写的那个问...
打开 →课程中国量化行业与监管 · 基金运营与量化业务
中国交易规则:融资融券、程序化交易与市场行为监管
2024 年 4 月 3 日上午 10 点 05 分，灵均投资几个账户在一分钟内集中向 SSE 提交了约 25 亿人民币的沪深300 ETF 套利申报，触发 SSE「短时间大额集中申报」类异常交易监控。当天下午，SSE 发出公开监管措施公告，对灵均实施 30 天交易限制——这是首次有头部量化私募被以此种方式公开点名。之后是数周的倒查审计，跨越多个季度的交易日...
打开 →课程中国量化行业与监管 · 基金运营与量化业务
中国监管架构与证监会-中基协-交易所体系
周一早上九点，你作为新任合规负责人坐进上海某量化私募的办公室。墙上挂着四张框装证书：一张是中国证监会对该公司私募投资基金管理人身份的承认函，一张是中基协颁发的私募基金管理人登记证(编号 S 加八位数字)，一张是上海证券交易所颁发的程序化交易报告备案与交易参与人编号，最后一张是中国证券登记结算公司的结算参与人证明，附带最新一次风险准备金缴存凭证。这四张「墙上的...
打开 →课程利率风险与信用 · 固定收益
久期与 DV01：利率的一阶敏感性
周二早上九点半，CFFEX 开盘前。某保险资管（私募 之外的机构主力）固收交易台调出今日风险日报，组合 DV01 行写着 ¥1,240,000——中债利率曲线平移 1bp，账户当日盈亏约 124 万元。这是风险总监开盘前唯一会盯的数字。本课把这行数字拆开：从麦考利久期（Macaulay duration）出发，过到修正久期（modified duration...
打开 →课程市场与微观结构 · 市场基础
什么是市场
09:25:00。上海证券交易所（Shanghai Stock Exchange, SSE）的集合竞价撮合开始。9点15分以来积压在系统里的几十万笔订单——来自一家百亿规模的私募基金（private fund）的限价买单、一家券商自营盘的卖出指令、深圳一位散户的市价单——在这一秒内按同一个开盘价集中撮合。300ETF 早盘开出 3.842 元，比昨日收盘高 ...
打开 →课程行情数据的消息与流式处理 · 量化开发的软件工程
低延迟消息：ZeroMQ、多播与共享内存
上海一家 私募 的电子交易主管把一名资深工程师拉到一边：「期权做市新策略要求 沪深300 ETF 的 top of book 在策略线程内到达延迟不超过 50 微秒。我们现在跑 Kafka 是 3 毫秒——差了三个数量级。怎么办？」诚实的答案是「先量，再按 rung 一级一级往下挪」。L2 把你留在 Kafka 这一级—— acks='all' 端到端毫秒级...
打开 →课程利率风险与信用 · 固定收益
信用利差与违约风险
周四早上，CIBM 一家私募 固收基金的信用研究做相对价值筛选：5Y 公司债逐券标注 G spread、Z spread、OAS 三列，按行业排序。一只券跳出来：5Y AA+ 民企工业债 G spread 240bp，可比中位数 180bp。分析师的第一问题不是「买不买」，而是「这 60bp 多出来的对价补偿的是违约风险、流动性折扣、隐含赎回选择权，还是市场...
打开 →课程利率风险与信用 · 固定收益
凸性与关键利率风险
周三午盘，CPI 数据偏软，长端 CGB（中国国债）一口气下行 30bp。你持有 10 年期 CGB，早盘只用久期算出预期盈利 800 万元；收盘实际记账 850 万元。多出来的 50 万元不是算错，而是凸性（convexity）——久期线性近似系统性遗漏的二阶项。跨周期看，大幅利率变动时无论方向忽略凸性都会偏离实际损益，且决定哪些 CFFEX 上的交易结构...
打开 →课程高级衍生品 · 衍生品
利率、信用与结构化衍生品
Hook（开场场景）. 某资管公司多策略组合的固收风险经理，在月末复盘时盯着账上三笔头寸：（A）规模 5 亿元的 5 年期 FR007 利率互换（IRS），付固收浮，固定端 2.45%；（B）一笔参考某城投平台的 CRMW 1 亿元名义；（C）一只挂钩中证500 的 18 个月雪球结构化产品，由头部券商收益凭证渠道发出，规模 3 亿元，敲入线 75%、月...
打开 →课程因子表现与中国 A 股 · 因子投资
因子择时与轮动:实务派的默认选择
周三早上 8:50,上海陆家嘴某百亿私募的月度因子轮动委员会;参考宏观面板由 NBS 制造业 PMI、社融存量、SHIBOR、CSI300 IV、10y 国债 1y SHIBOR 斜率与新增基金账户数构成。上周 HML 打印 +4% 让股票组 PM 主张把价值在因子风险中的权重从 20% 提到 30%;宏观主管报出最新 ISM PMI 与收益率曲线斜率两项均...
打开 →课程外汇与大宗商品 · 另类资产
大宗商品指数投资与展期收益
周四上午，你在上海一家私募（private fund）的多策略组里写一份给资金端的备忘录。基金经理刚和一位 LP 见过面，对方提了一个直接的问题：「过去十年我能买到的所有商品指数 ETF，几乎全部跑输它们追踪的现货指数。我们要不要在多元配置里加一块商品？」桌面上摆着 DCE 铁矿石（I）的期货曲线和一份 BCOM 历史超额收益拆解表。这一课要回答这个问题：为...
打开 →课程股票基础 · 股票
股票这种工具：所有权、权利与生命周期
周三下午收盘，上海某私募（private fund）研究员把贵州茅台（600519.SH）季报甩到你桌上：「PE 站上 35 倍——你拿一手 100 股，到底拿的是什么？」在判断值不值之前，得先把这张股票代表什么、在清偿顺序里排在哪、什么事件会让它消失讲清楚。 一张股票的三项权利 一张 A 股（A shares）普通股是公司股权的最小单位，绑定三项权利： 1...
打开 →课程估值与交易机制 · 股票
融券、卖空与清算交收
周四下午两点，你在上海一家私募基金（private fund）做对冲组合管理。你刚跑完一份高端白酒龙头（虚构代码 PBJ A）的相对估值——隐含价格比现价低 18%，PM 想做一笔市场中性的策略：多头其他白酒标的，空头 PBJ A。你打开融资融券（margin financing and securities lending）系统，发现 PBJ A 在融券标...
打开 →课程鞅与风险中性定价 · 随机分析
风险中性定价与资产定价基本定理
风险中性测度不是世界,它是估价工具 周四收盘前的最后一小时,你在某私募衍生品桌上挂着一份内嵌结构化产品,挂钩沪深300 股指期货 (CFFEX 主力合约 IF) 与上证50ETF 期权 (SSE 50ETF) 的组合敞口。基金经理跑过来问:「这张内嵌期权,我们今晚要不要按交易对手报的价格出货?他们的价格合理吗?」第三课里你已经看过 Girsanov 怎么把真...
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