模块1.2.2 · 金融与量化投资 · 股票
估值与交易机制
equities · valuation · relative-valuation · multiples · comps · dcf · wacc · fcff
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English questions课程估值与交易机制 · 股票
相对估值与可比公司倍数
周一早盘九点半，你在一家上海的私募基金做权益研究。投委会刚把一份动力电池龙头（虚构代码 BATT A）的加仓建议甩到你桌上，要求今天下午之前给出「相对其他电池标的贵不贵」的判断。你没有时间重建一份完整的现金流折现（discounted cash flow, DCF）；你需要的是一组可比公司（comparables, comps）倍数，10 分钟内拍出一个区间...
打开 →题目3726 · 随机过程
Delta 对冲归因与期权估值
某交易台既想分解昨天真实发生的 delta 对冲 PnL，也想给今早的期权账本做估值。两个任务分别自然对应哪种测度？
打开 →题目3719 · 随机过程
对对冲账本做压力测试与今天给它做估值
风控要的是明天对冲账本 PnL 的压力分布，而前台要的是同一本账今天的估值。两者应使用同一种测度吗？
打开 →题目2743 · 脑筋急转弯
缩放均匀估值下的出价与中标概率
三位竞买人的私人估值独立同分布且服从 $\mathrm{Uniform}(20,80)$。在一价拍卖中，求估值为 $56$ 的竞买人的对称均衡出价，并计算其在均衡下的中标概率。
打开 →题目3716 · 随机过程
预测客户库存 PnL 与给嵌入期权做估值
某交易台既想得到下个月客户库存真实 PnL 的分布，又需要给库存里嵌入的期权做今天的公允估值。两个任务分别该用什么测度？为什么两者并不矛盾？
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现金流折现与内在价值
周二下午，你在杭州一家私募基金（private fund）做基本面研究。你的组合经理把昨天你交上去的虚构水电运营商（虚拟代码 HSHE A，A 股大盘公用事业）的相对估值表退回来：「同业池的 EV/EBITDA 都在 14x 上下，看上去合理；但你告诉我 这家公司应该值多少 ，不是别人付多少。」上一课的工具帮不到这里——你需要把未来 10 年的自由现...
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融券、卖空与清算交收
周四下午两点，你在上海一家私募基金（private fund）做对冲组合管理。你刚跑完一份高端白酒龙头（虚构代码 PBJ A）的相对估值——隐含价格比现价低 18%，PM 想做一笔市场中性的策略：多头其他白酒标的，空头 PBJ A。你打开融资融券（margin financing and securities lending）系统，发现 PBJ A 在融券标...
打开 →题目3732 · 随机过程
为什么交易台在 P 视角下判断正确却仍可能在 Q 估值头寸上亏损
为什么交易台对真实走势的大方向判断可能是对的，但按市值计价的衍生品头寸仍然可能亏钱？
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股票基础
估值 · 指数 · 因子模型 · A/H 股与融资融券
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订单类型与执行算法
周三上午十点，你在深圳一家私募基金（private fund）做执行交易员。投资经理刚把一份「今天之前买入 50 万股某虚构深市安防设备龙头（虚拟代码 SVSL A）」的指令甩到你的终端上——按照昨日成交量（1000 万股）这相当于 5% 当日成交量（average daily volume, ADV）。你不能一笔市价单（market order）砸下去——...
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股票指数与 ETF
周二上午 10:15，上海某私募（private fund）的指数增强 PM 在屏幕上看着两条线：沪深300 上涨 0.4%，而他持仓的 510300.SH 净申购套利窗口同时打开了 8 bp。他要决定：现在按一篮子成分券折价买入 ETF 再申购变现金、还是直接在二级市场买 ETF？这个决策的答案完全在 ETF 的申赎机制里——不在哪只股票更便宜。本课把指数...
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公司行动与现金流时间线
周一早盘，上海某私募（private fund）研究员把一份回测报告甩给你：「2018 2023 沪深300 成分股的低 PE 组合，五年累计收益是 −12%。」你查源数据，发现 ¥10 万元名义本金五年里被 0.05% 印花税（stamp duty, 印花税）摩擦掉的部分不到 ¥600，T+1 结算（T+1 settlement, T+1 结算）也没有禁止...
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股票市场结构与订单类型
周一上午 09:24，深圳某私募的执行交易员盯着屏幕：客户要在开盘后 15 分钟内卖出 80 万股某创业板个股。她可以挂限价单进集合竞价、把单子拆给五档即时成交剩余撤销、或者等连续竞价开盘冲一把市价。挑哪一个不是「凭感觉」，而取决于交易日规则、订单簿状态、以及包括 0.05% 印花税（stamp duty, 印花税）在内的全部显性成本。本课把这套规则拆开。 ...
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股票这种工具：所有权、权利与生命周期
周三下午收盘，上海某私募（private fund）研究员把贵州茅台（600519.SH）季报甩到你桌上：「PE 站上 35 倍——你拿一手 100 股，到底拿的是什么？」在判断值不值之前，得先把这张股票代表什么、在清偿顺序里排在哪、什么事件会让它消失讲清楚。 一张股票的三项权利 一张 A 股（A shares）普通股是公司股权的最小单位，绑定三项权利： 1...
打开 →课程业绩测量与归因 · 策略类型与业绩
Brinson 归因:配置、选股与交互
社保基金理事会一位资深投资经理把一份 沪深300 增强 私募 的年度业绩报告丢给你。基金宣传自己是"价值风格选股能手",过去一年相对 沪深300 全收益 跑赢 4%。表面看是技能。但你已经知道这是 2024 年的 价值跑赢成长 6% 的大年。问题是:这 4% 的主动收益里,有多少来自"在低估值行业(银行、非银金融、煤炭、石油)上超配权重",有多少来自"在每一...
打开 →题目2270 · 数理金融
Copula 交易台直觉 15
为什么即使 day-one 估值看起来没问题，交易员仍然关心 copula 故事是否具有经济解释？
打开 →题目2284 · 数理金融
LSM 实现判断 4
为什么即使继续持有回归在样本内看起来很好，样本外估值仍然很有价值？
打开 →题目2285 · 数理金融
LSM 实现判断 5
为什么把完全相同的模拟路径既用于回归设计、又用于估值，会让期权看起来偏贵？
打开 →题目3838 · 金融与交易
为什么年金如此关键
为什么互换年金在互换估值与 DV01 计算里几乎无处不在？
打开 →题目3727 · 随机过程
为什么隐含波动率能和物理收益预测并存
为什么一边用隐含波动率给期权估值，一边用另一套物理收益预测做方向判断，并不矛盾？
打开 →题目2751 · 脑筋急转弯
二价拍卖前的进入决策
一位估值为 $v \in [0,1]$ 的竞买人考虑是否进入一场二价拍卖，对手已确定会参加。双方估值独立同分布于 $\mathrm{Uniform}(0,1)$，进入成本为固定费用 $c=0.08$。若进入后按真实估值出价，那么该竞买人在什么估值下应该进入？
打开 →题目2744 · 脑筋急转弯
二次分布函数下的一价拍卖均衡
两位竞买人的私人估值独立同分布于 $[0,1]$，其分布函数为 $F(v)=v^2$。在一价拍卖中，推导对称均衡出价函数，并计算估值为 $0.6$ 时的出价。
打开 →题目2757 · 脑筋急转弯
保留价作为参与筛选器
在带保留价 $r$ 的二价拍卖中，估值为 $v$ 的竞标者只有在 $v$ 接近 $r$ 时才会真正面临策略问题。决定该竞标者是否应该参与的简单截断规则是什么？
打开 →课程债券基础 · 固定收益
债券定价与到期收益率
上海某 保险资管 固收交易台周二开盘，5 年期国债（CGB）二级买盘报「估值 2bp」，卖盘挂「估值 +1bp」。所谓「估值」，是 中债估值中心 当日发布的官方到期收益率（yield to maturity, YTM）。同事问你：「估值 2bp 是贵还是便宜？」要回答这个问题，你得先把现金流折现到价格、再从价格反解出 YTM——这两步是本课的全部内容。 把现...
打开 →题目3718 · 随机过程
回测信号与给其期权叠加层定价
某 PM 正在回测一个信号驱动策略，同时还想给一个类似期权的止损叠加层估值。工作流的两部分分别该由哪种测度主导？
打开 →题目2763 · 脑筋急转弯
固定价格与竞争拍卖的收入比较
卖方可以选择：(i) 面向一个估值服从 $\mathrm{Uniform}(0,1)$ 的买家发布“一口价”；或 (ii) 在两个估值独立同分布于 $\mathrm{Uniform}(0,1)$ 的买家之间进行无保留价二价拍卖。分别计算两种机制下的最优期望收入，并比较二者。
打开 →题目2758 · 脑筋急转弯
带保留价的一价拍卖出价函数
两位竞买人的估值独立同分布于 $\mathrm{Uniform}(0,1)$，卖方设置保留价 $r\in(0,1)$。推导一价拍卖中对于 $v\ge r$ 的对称均衡出价函数。
打开 →题目2741 · 脑筋急转弯
带固定外部机会时的出价上限
某交易员对一份数据许可的估值为 $v$。在与一名对手进行密封式一价拍卖时，若报价 $b$ 时的中标概率为 $p(b)$，而放弃拍卖可以保留外部收益 $c$，那么为了让参与并报出 $b$ 至少不劣于放弃，$b$ 必须满足什么不等式？
打开 →题目2746 · 脑筋急转弯
带容量惩罚时真实报价是否仍最优
在一个用于额外库存席位的二价拍卖中，如果你的报价高于真实估值 $v$，就可能在中标但实际使用率较低时触发一个确定性的容量惩罚 $k$。若该惩罚与拍卖价格无关，且只在中标时发生，那么在通常的 Vickrey 真实报价论证里，应该用什么“有效估值”来替代 $v$？
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