模块1.1.1 · 金融与量化投资 · 市场基础
市场与微观结构
市场结构 · 交易所/OTC · 监管框架 · 中国 T+1 与涨跌停
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English questions课程中国量化行业与监管 · 基金运营与量化业务
中国监管架构与证监会-中基协-交易所体系
周一早上九点，你作为新任合规负责人坐进上海某量化私募的办公室。墙上挂着四张框装证书：一张是中国证监会对该公司私募投资基金管理人身份的承认函，一张是中基协颁发的私募基金管理人登记证(编号 S 加八位数字)，一张是上海证券交易所颁发的程序化交易报告备案与交易参与人编号，最后一张是中国证券登记结算公司的结算参与人证明，附带最新一次风险准备金缴存凭证。这四张「墙上的...
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中国 A 股的特殊性:LSY 模型、壳价值与散户主导
周三早上 9:25,上海某 私募基金 的 A 股因子组讨论是否把全球因子框架直接移植到 A 股。组合工程师拿出一份 Wind 拉数据跑的 FF3 回测,显示 A 股 SMB 年化约 10%、 夏普比率 0.50、 最大回撤 约 40%——比美股 SMB 表头数字高三倍。基金经理表示怀疑,问出公开 CN 因子文献当年正是为回答而写的那个问...
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中国交易规则:融资融券、程序化交易与市场行为监管
2024 年 4 月 3 日上午 10 点 05 分，灵均投资几个账户在一分钟内集中向 SSE 提交了约 25 亿人民币的沪深300 ETF 套利申报，触发 SSE「短时间大额集中申报」类异常交易监控。当天下午，SSE 发出公开监管措施公告，对灵均实施 30 天交易限制——这是首次有头部量化私募被以此种方式公开点名。之后是数周的倒查审计，跨越多个季度的交易日...
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中国量化行业版图:头部机构、容量周期与监管整治
把 2014 年到 2026 年的 CN 量化私募行业摆在一张时间轴上。最左端是 2014 年二月 AMAC 私募基金管理人登记系统正式上线，再加同年八月 CSRC 颁布的《私募投资基金监督管理暂行办法》——这两件事把 CN 私募从「信托通道+投顾」的阳光私募时代推进了「AMAC 备案直营管理」的新时代。接下来是 2013 2017 的创始浪、2017 20...
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中国量化行业与监管
cn-regulation · csrc · amac · sac · nfra · regulator-stack · exchanges · ssec
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什么是市场
09:25:00。上海证券交易所（Shanghai Stock Exchange, SSE）的集合竞价撮合开始。9点15分以来积压在系统里的几十万笔订单——来自一家百亿规模的私募基金（private fund）的限价买单、一家券商自营盘的卖出指令、深圳一位散户的市价单——在这一秒内按同一个开盘价集中撮合。300ETF 早盘开出 3.842 元，比昨日收盘高 ...
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流动性与市场冲击
13:15:08，上海。一家私募基金的执行交易员收到指令：在今天收盘前清仓 5,000 万元的沪深300 中盘成分股 ETF——招商银行 300ETF 增强（一只跟踪沪深300 的策略 ETF）。她打开盘口：买一 1.218 / 卖一 1.219，盘口报价价差只有 1 tick，看上去「很有流动性」。但她真正要算的不是价差，是另一个问题：把 5,000 万元...
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交易摩擦与微观结构效应
10:14:00，上海。一位私募基金的投资经理盯着她最大持仓的盘口：一只沪深300 成分股 ETF——300ETF（510300.SH）的「兄弟」，一只跟踪沪深300 行业增强的策略 ETF——隔夜出了一份行业政策利好。开盘 9:30 跳空高开 5%，9:50 触及 +10% 涨停板（CN limit up），盘口卖一空白，无量封板。她原本计划今天减仓 30...
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价格形成与买卖价差
10:32:14，深圳。一家私募基金的策略交易员看着 300ETF（510300.SH）的盘口：最优买 4.218 / 最优卖 4.219，盘口报价价差正好 1 个最小变动单位（¥0.01）。她敲下一笔 5,000 股的市价买单。回报到达：成交价 4.2185，比她预期的 4.219 还便宜了半个 tick——是一家 ETF 主做市商在中间价格上吃了她的单子...
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订单类型与订单簿
09:31:12，上海。一家百亿私募基金的执行交易员盯着 300ETF 的五档行情：买一 3.842 / 卖一 3.843，盘口报价价差正好 1 个最小变动单位（¥0.01）。她接到投资经理的指令——今天午前买入 300ETF 1,200 万元，相对成本最低。她有三个选项：直接挂市价单一次性扫掉对手方深度；在买一价格挂限价单等市场来撮合；或者把单子切成 50...
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因子表现与中国 A 股
factor-performance · realised-returns · headline-table · rolling-sharpe · regime-decomposition · ken-french · aqr · lsy
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四大经典因子崩盘:价值、动量、质量与低波动
周五下午 4:55,深圳福田某百亿私募的因子轮动组,十八个月以来 HML 头寸第一次跑出 +6% 的单周反弹——长久期科技板块前一周回撤 14%,价值缺口第一次实质性收敛。基金经理盯着 P&L 看,风控让你周一早 7 点上一份单页:"这是 regime 翻转,还是又一次假突破?"L1 给了你表头与"滚动 夏普比率 每个因子都会崩,不要恐慌"的诊断;L...
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已实现的因子表现:历史记录
周一早上 7:40,上海陆家嘴某头部私募的量化股票部。你按 4.3.1 走完了一套候选五因子模型——二维分组的十分位单调、Fama MacBeth 截面回归的斜率在样本内显著为正、按 HLZ 多重检验罚分调整后仍有可观利差。基金经理点了点头看完 IC 图,然后问出每一份研报必须先回答的那个问题:"好——但它真的 赚到钱 了吗?"4.3.1 给你的是因子构造的...
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因子择时与轮动:实务派的默认选择
周三早上 8:50,上海陆家嘴某百亿私募的月度因子轮动委员会;参考宏观面板由 NBS 制造业 PMI、社融存量、SHIBOR、CSI300 IV、10y 国债 1y SHIBOR 斜率与新增基金账户数构成。上周 HML 打印 +4% 让股票组 PM 主张把价值在因子风险中的权重从 20% 提到 30%;宏观主管报出最新 ISM PMI 与收益率曲线斜率两项均...
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私募基金登记备案、信息披露与合规生命周期
接 L1。某虚构合规组合 诚朴量化投资 的合规负责人在 2026 年五月的 AMAC 年度自评窗口收到一条系统提醒：上一份月报因托管行 NAV 接口延迟，迟交了三个工作日。看似小事，但合规负责人立刻在工作日志里打了红标——按 AMAC 内部自律规则，12 个月内累积两次月报逾期会触发自律警告，三次逾期会进入限制业务的备案审查路径。本课要做的就是把 诚朴量化 ...
打开 →课程利率风险与信用 · 固定收益
凸性与关键利率风险
周三午盘，CPI 数据偏软，长端 CGB（中国国债）一口气下行 30bp。你持有 10 年期 CGB，早盘只用久期算出预期盈利 800 万元；收盘实际记账 850 万元。多出来的 50 万元不是算错，而是凸性（convexity）——久期线性近似系统性遗漏的二阶项。跨周期看，大幅利率变动时无论方向忽略凸性都会偏离实际损益，且决定哪些 CFFEX 上的交易结构...
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已实现波动率、GARCH 与 VIX
周三下午 15:05，SSE 主板刚收盘。某 私募 vol 套利团队的基金经理在 T+1 结算窗口前打开两个数字。第一是当天早盘 中金所 公布的 iVX 读数：18.3。第二是 沪深300 指数过去 30 个交易日的已实现波动率，按收盘到收盘对数收益率的年化标准差算：13.8。这 4.5 个 vol 点的缺口——隐含波动率（implied volatilit...
打开 →题目1846 · 统计
2 次再平衡后的残差 1
一个残差价差满足 X_(t+1) = 2/3 X_t + epsilon_(t+1)，且 E[epsilon_(t+1)] = 0。若今天的残差是 9 bp，那么 E[X_2 | X_0 = 9 bp] 是多少？
打开 →题目6040 · 统计
AR(1) 的两期方差比
收益由一个自回归系数为 0.5 的平稳 AR(1) 生成。Lo-MacKinlay 滞后 2 的方差比为 VR(2) = Var(r_t + r_(t+1)) / (2 Var(r_t))。计算 VR(2)，并说明它指向动量还是均值回复。
打开 →课程并发与性能 · 高级 Python
asyncio 与 I/O 密集型并发
Hook 周二下午三点，一家上海私募的量化研究员要在 T+1 风控窗口前把沪深300 成分股当日的分钟线快照拉下来，作为隔夜组合 VaR 的输入。上节课用 ThreadPoolExecutor 把 100 个同步 requests.get 压到了 1.8 秒；现在策略组想把每天的拉取面扩到 1500 只 A 股、外加 200 只港股通（Stock Conne...
打开 →课程并发与性能 · 高级 Python
GIL、多线程与多进程
Hook 周一下午四点收盘后，私募研究服务器上挂着两份待跑的任务：先把 100 只沪深300 成分股最近 30 个交易日的日线从米筐风格接口同步下来，再用 100 万条蒙特卡洛路径给一张 510300.SH 看涨期权定价。一颗八核 CPU 跑了二十多分钟，T+1 风控报表迟迟出不来。问题不在算法，在于代码全程单线程。这两份任务该交给的并发原语其实不同：线程池...
打开 →课程合成数据与 API · Python 数据与量化分析
HTTP API 与具备韧性的数据抓取
某私募的固定收益研究员要把过去三个月的 10 年期中国国债收益率拉成时间序列,放进久期模型的样本。AKShare 的公开接口 ak.bond china yield 不要 token、本地能跑、数据按日更新——但研究 notebook 一旦在用户面前演示时撞上 429,整场会议就要等十分钟手动 retry。本课把 AKShare 调用包成一个 fetch y...
打开 →课程信号评估与合成 · Alpha 研究
IC、IR 与主动管理基本定律
周一上午,你在上海的一家 量化 私募。研究主管 在桌边停下来,看了一眼你 上周提交的 12 1 动量 信号的 DSL,问了一句话:「IC 是 多少?」这就是 4.2.3 模块 整个 评估 工序的 起点。你 已经 按 4.2.2 的 规范 把 信号 构造 完毕——alpha 公式 写好了,标准化 流水 跑通了,T+1 滞后 处理过了——下一步 不是 再 优化 ...
打开 →题目2837 · 概率
一步中的移民加分枝
设 $Z_t$ 是一个带移民的分枝过程。第 $t$ 代中的每个个体都独立地产生子代，其子代 PGF 为 $\phi(s)$；另外，在下一代还会独立到来一批移民，其个数的 PGF 为 $\psi(s)$。请用 $Z_t$ 的 PGF 表示 $Z_{t+1}$ 的 PGF。
打开 →题目6038 · 统计
一阶自相关的符号与大小
一个平稳价差满足 X_(t+1) = -0.4 X_t + epsilon_(t+1)，冲击独立同分布且均值为 0。X_t 的一阶自相关是多少？其符号说明了相邻期之间怎样的动态？
打开 →题目3103 · 统计
两日后方差均值
考虑 GARCH(1,1) 过程，参数为 $\omega=1$、$\alpha=\frac{1}{10}$、$\beta=\frac{4}{5}$。已知一步前瞻条件方差 $h_{t+1}=5$。求 $E_t[h_{t+2}]$ 与 $E_t[h_{t+3}]$。
打开 →题目3099 · 统计
中等收益下的波动率更新
在 GARCH(1,1) 模型中，参数为 $\omega=1$、$\alpha=\frac{3}{20}$、$\beta=\frac{3}{5}$。已知当前平方收益 $r_t^2=4$，当前条件方差 $h_t=5$。求 $h_{t+1}$。
打开 →题目677 · 脑筋急转弯
二阶递推状态重复 2
一个定义在模 13 上的确定性递推，未来完全由有序对 (x_t, x_(t+1)) 决定。最少观察多少个连续有序对，才能保证状态对重复？
打开 →题目3101 · 统计
从今日方差出发的两步预测
考虑 GARCH(1,1) 过程，参数为 $\omega=\frac{1}{10}$、$\alpha=\frac{1}{5}$、$\beta=\frac{3}{5}$。已知一步前瞻条件方差 $h_{t+1}=2$。求 $E_t[h_{t+2}]$ 与 $E_t[h_{t+3}]$。
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